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　　海報新聞記者 劉敬怡 報道

　　不少縣城的街邊，都整齊停放著一排排黃色電單車。這不是美團，也不是哈啰，而是松果出行。這些看似簡單的兩輪電動車，正悄然將一家企業推向香港交易所的大門。

圖源松果出行官網

　　2026年1月初，港交所披露了松果出行母公司Pinecone Wisdom Inc.的招股書，這家成立于2017年、專注于共享電單車賽道的公司，正式向港股發起沖刺，保薦機構為華泰國際。

　　如果成功上市，松果出行將成為港股市場中的“共享電單車第一股”。公開數據顯示，截至2025年9月末，松果出行業務覆蓋全國422個市縣，投放電單車超45.5萬輛，注冊用戶達1.28億。

　　外圍區域占據領先地位 營收趨穩

　　公開資料顯示，松果出行創始人翟光龍曾是美團早期創始團隊成員。2012年離開美團后，他先后創立民宿短租平臺“螞蟻短租”和順風車平臺“天天用車”，最終于2017年創辦松果出行。

　　松果出行招股書呈現了一張獨特的業務地圖。這家公司在縣級市、縣、自治縣、旗等所有非市轄區的外圍縣級行政單位，占據著領先地位。

　　根據灼識咨詢的報告，按2024年交易額以及截至2024年12月31日已投放電單車數量計算，松果出行是中國共享電單車服務市場第四大營運商；而按2024年中國共享電單車行業外圍發展區域的交易額計算，松果出行排名第一，市場占有率達18.7%。

　　招股書數據顯示，公司在中國整體市場中位居第四，已在全國422個市縣投放45.5萬輛共享電單車。

　　在財務表現方面，松果出行的營收規模似乎進入平臺期。2023年和2024年，松果出行的營收分別為9.53億元和9.63億元；2025年前三季度營收規模為7.46億元，與2024年同期基本持平。

松果出行招股書截圖

　　在盈利能力方面，公司虧損持續收窄。2023年、2024年和2025年前三季度的虧損分別為1.92億元、1.51億元和0.60億元。值得注意的是，2025年前三季度，公司實現經調整凈利潤2600萬元，首次實現季度性扭虧為盈。

　　松果出行的商業模式是典型的重資產租賃模式，通過將電單車短期租賃給用戶并收取費用賺取租金。

　　電單車租賃收入是公司的主要收入來源，2023年、2024年、2025年前三季度，共享電單車服務收入占比分別為98.1%、97%、93.6%。

　　收費貴、亂收費 平臺陷用戶投訴困局

　　與亮眼的業績數據形成對比的是，松果出行在消費端的用戶體驗正面臨嚴峻考驗。

　　在黑貓投訴平臺上，消費者對松果出行的投訴屢見不鮮，多用戶投訴稱遭遇到松果出行亂收費的問題。

黑貓投訴有關松果出行截圖

　　2025年12月，有用戶投訴稱，松果出行向其發送短信，催收一筆多年前的未支付騎行訂單費用。該用戶表示，自己從未使用過松果出行的服務，日常出行均以開車為主。

　　同月，另有用戶投訴稱，自己被松果出行要求支付一筆2018年10月18日的騎行費用，但該消費者明確表示從未產生過此次騎行行為。

　　海報新聞（報料微信號：HaibaoNewsSw）記者在松果出行小程序留意到，該小程序評分為1.2分，平臺官方提示“該小程序近期評價不佳”。

　　其中，不少用戶在評價區吐槽松果出行存在收費偏高、人工客服長期不回復等問題。

　　一位用戶反映，自己騎行松果電單車25分鐘20秒，被收取費用6元，并直言“加兩塊都可以打車了”。該用戶上傳的截圖顯示，松果電單車在某地的起步價為3元，包含15分鐘騎行時長；超出起步時長后，每5分鐘收費1元。

圖源松果出行小程序評價

　　記者注意到，松果出行的收費項目包含騎行服務費和車輛管理費。騎行服務費的標準因城市而異，起步價在2.5元至3元區間，起步時長為10至15分鐘；車輛管理費方面，以某地為例，運營區外還車需繳納管理費30元，非指定停車點（P點）還車管理費為10元，違約用車的管理費最高達20元。

　　另有多名用戶反映，自己遇到收費糾紛并聯系客服申請退款后，長時間未得到任何回應。

　　此外，松果出行還面臨違規投放的爭議。據此前媒體報道，2025年9月，洛陽、合肥、南充等多個城市的街頭出現了松果出行的共享電動自行車，與周邊已掛牌的共享電單車不同，這批松果電單車均未懸掛牌照。

　　隨后，洛陽、南充兩地交通及城管部門明確表示，這批松果電單車未在當地交通部門完成備案，屬于違規投放；合肥部分區域停放的松果電單車也已被相關部門清理處置。

　　更值得關注的是車輛辨識度問題。有消費者在社交平臺發文稱，松果電單車的外觀與美團共享單車高度相似。

用戶在社交平臺發文稱松果電單車的外觀與美團共享單車高度相似

　　2024年，松果出行的全國市場占有率僅6.6%，位居行業第四。哈啰、美團、青桔三大巨頭合計市占率高達67.4%，三家的市占率分別為23.7%、22%、21.7%，共享電單車行業呈現出高度集中的競爭格局。面對激烈的市場競爭，松果出行的IPO之路顯得尤為關鍵。

　　此次松果出行轉道港股IPO并非首次嘗試。2021年，公司曾計劃赴美上市，但因資本市場環境不利而終止。

　　此次IPO，松果出行計劃將募集資金的大部分用于人工智能及大數據分析技術研發，此舉或意在優化現有運營系統與客服體系。

　　松果出行在招股書中提及，公司下一步將調整發展策略，向更多高線城市拓展業務。

　　松果出行在招股書中坦誠表示，公司自成立以來已產生重大虧損，且可能無法在短期內實現或維持盈利。而對消費者而言，他們更關心的是能否在城市街頭方便、經濟、無憂地“掃”到一輛可靠的共享電單車，而不是在支付后還要反復核對賬單，擔心被不明不白地扣費。