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　　海報新聞記者 沈童 報道

　　全球醫藥行業的聚光燈，在2026年初悄然轉向瑞士巴塞爾。

　　跨國制藥巨頭諾華發布2025財年業績，全球凈銷售額545.32億美元，同比增長8%；營業收入176.44億美元，同比大增25%，核心營業利潤率突破40%。這份超出預期的答卷，不僅讓公司提前達成中長期戰略目標，更將CEO萬思瀚（Vas Narasimhan）推向了輿論中心：2487萬瑞士法郎（約合2.3億元人民幣）的年薪，創下他任職以來的新高，同比漲幅達30%。

　　在醫藥行業專利問題頻現、研發回報周期拉長的當下，這個數字注定引發市場熱議。但拆解這筆“天價薪酬”的構成，會發現它并非簡單的土豪式分紅，而是一場與業績、股價、長期價值深度綁定的精密對賭。

　　2.3億從何而來？

　　諾華提交的薪酬報告揭示了一個關鍵事實：萬思瀚的2487萬瑞士法郎年薪中，基本工資僅190萬瑞士法郎，占比不足7%。

　　這意味著，這位掌舵者的收入，幾乎完全取決于公司表現。

　　而進一步拆解薪酬結構會發現，其中的邏輯完全講得通：

　　年度獎金510萬瑞士法郎，兌現率達目標的180%——這是對當年業績超額的即時獎勵；長期激勵計劃1730萬瑞士法郎，占總薪酬69%，對應2023–2025周期業績達成度188%——這是對三年戰略周期成果的最終兌現；剩余部分為福利與其他補貼。

　　這套薪酬設計清晰地傳遞出：高管想拿高薪，只有一條路——讓股東賺錢，讓公司增長。

　　數據印證了這一點。過去三年，諾華股價從約90美元攀升至近160美元，漲幅達64%；總股東回報率達84%，在15家全球醫療保健同行中位居第二。股價每上漲一美元，都與CEO薪酬表中的數字產生著直接關聯。

　　業績底氣和研發管線

　　自萬思瀚2018年上任以來，諾華便開啟了一場大刀闊斧的轉型：堅定推進“純創新藥物公司”戰略，剝離非核心業務、收縮邊界、集中資源于高價值賽道。

　　2025年，正是戰略見效的關鍵一年。

　　翻開產品矩陣，一幅“老藥穩盤、新藥爆發”的圖景清晰可見：

　　心衰藥物Entresto以77.48億美元守住基本盤，仍是營收支柱；降脂藥Leqvio與乳腺癌藥物Kisqali雙雙增長57%，展現重磅炸彈潛力；放射性配體療法Pluvicto增長42%，在核藥賽道卡住身位；白血病藥物Scemblix大漲85%，罕見病藥物Fabhalta更是飆升287%。

　　腫瘤、免疫、神經科學、心血管代謝四大核心領域齊頭并進，創新藥快速放量，有效對沖了成熟產品的自然波動。“新舊接力”的產品格局，支撐著營收與利潤同步增長。

　　如果說當期業績是諾華的“明牌”，那么研發管線就是其“底牌”。

　　2025年，諾華在研發端全面超目標。原計劃10項關鍵監管批準，實際完成18項；原計劃7項監管申報，實際完成13項；后期臨床化合物從6種擴充至17種。

　　從放射性核素到靶向蛋白降解，從精準腫瘤到罕見病治療，諾華在前沿賽道的持續卡位，不僅支撐著當下的業績敘事，更搭建起未來3–5年的接力增長梯隊。

　　高光之下的隱憂

　　回望2025年，諾華的成績不止于財務數字的增長，更在于戰略定力兌現、創新價值落地、治理機制有效。CEO的2.3億年薪，也不是簡單的結果，而是公司績效體系與市場激勵機制的縮影；股價上漲不是偶然，而是產品、研發、組織、治理多重優勢的集中反映。

　　當然，高光之下，陰影同樣存在。

　　2026年，諾華將直接面臨專利相關的考驗。Entresto、Promacta、Tasigna等核心品種將在美國專利到期，預計造成約40億美元收入缺口。

　　此外，120億美元收購Avidity Biosciences后，其研發整合、管線協同、文化融合與成本兌現，仍需時間與執行力驗證。

　　公司也在財報中預警，2026年利潤率預計有所下滑，短期增長將從高個位數轉向穩健節奏。